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每天看懂一家公司——国联水产(300094)

股价走势

2024年04月22日 国联水产股票

公司介绍

国联水产是国内水产食品和水产预制菜行业“领军”企业。公司以水产食品为主业,聚焦预制菜进行商业模式升级,逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品业务转型。目前公司产品以精深加工类、初加工类以及全球海产精选类的预制菜品为主,逐渐形成了聚焦对虾、小龙虾和鱼类产品,核心大单品加特色小品相结合的产品结构。凭借全球供应链和研发优势,公司成长为国内少数具备全球采购、精深加工、食品研发于一体的海洋食品企业。

2024年04月22日 国联水产股票

逾 20 年发展历程,奠定长远发展根基,公司发展历程可大致分为三个阶段:

1、机会驱动阶段(2001-2010):公司成立于 2001 年;2004 年胜诉全球输美对虾反倾销,成为中国唯一一家输美“零关税”企业;2007 年成功突破美国 FDA 的“六月禁令”,成为中国第一批恢复对美国出口的水产企业; 

2、资本驱动阶段(2010-2019):2010 年集团于深交所创业板成功上市;2012年成功并购美国桑尼威海洋公司;2015 年成立国联水产研发中心,正式向预制菜产业发展。 

3、产品、品牌驱动阶段(2020-至今):2021 年“小霸龙”品牌进军预制菜万亿级赛道;2022 年公司成为预制菜 RCEP 首发成员国“0 001 号”水产食品跨国企业,旗下预制菜品牌“龙霸”、小霸龙市场知名度持续提升。

2024年04月22日 国联水产股票

股权结构

公司股权结构相对分散,拥有较为完善的业务划分体系和职业经理人团队。公  司核心高管拥有丰富的水产行业管理经验,其中,公司实际控制人兼董事长李忠先生拥有 23 年的水产行业经验,任农业部渔业专家咨询委员会委员、全国工商联水产业商会会长以及中国渔业协会副会长等职位,直接和通过国通投资、冠联国际间接持有公司股份合计占比 13.39%。

2024年04月22日 国联水产股票

前十大流通股

截止2023-03-31为止,前十大流通股东累计持有:2.97亿股,累计占流通股比:33.69% %uFF0C较上期增加657.95万股

2024年04月22日 国联水产股票

公司产品布局

预制菜指以农、畜、禽、水产品为原料,配以各种辅料,经如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等预加工程序而成的成品或半成品。预制菜产品覆盖范围广泛,根据加工程度和保存方式可大致分为净菜类、半成品类和成品类;根据烹饪使用的便捷程度进一步划分,预制菜可分类为即食食品、即热食品、即烹食品以及即配食品四种主要形态,目前下游客户群体以 B 端酒店餐饮为主,C 端零售潜力巨大。

2024年04月22日 国联水产股票

我国预制菜行业仍处于发展初级阶段,相比于美国和日本市场,发展时间较短且受饮食习惯影响区域性较为明显,整体行业发展历程可以大致分为三个阶段:

1、萌芽期(1990 年-2010 年):随着麦当劳、肯德基等国际连锁餐饮巨头进入中国,部分工厂开始为其配送半成品菜,催生净菜加工产业产生。

2、B 端高增期(2010 年-2019 年):伴随餐饮连锁化进程加快以及外卖产业的快速发展,B 端客户需求增加推动预制菜放量,行业在规模、品类、质量等方面快速提升。 

3、C 端需求发掘期(2020 年-至今):疫情影响下的居家消费需求增加,预制菜方便快捷的优势逐步显现,C 端消费加速增长。

2024年04月22日 国联水产股票

由于预制菜行业准入壁垒较低且上下游产业链关联企业较多,众多企业纷纷入局预制菜行业,竞争愈发激烈,行业主要参与主体大致可分为专业预制菜企业、速冻食品企业、农林牧渔企业、食品及食品加工企业、餐饮中央厨房以及生鲜电商零售平台六类。

2024年04月22日 国联水产股票

我国预制菜行业区域化、小规模特征较为明显,市场竞争激烈且竞争格局高度分散。根据企查查数据显示,2015-2020 年我国预制菜相关企业注册量快速提升,近两年出现一定回落。其中,超过半数正常登记状态的预制菜企业(仅选取名称或经营范围包含预制菜关键词的相关企业)注册资本在 100 万元以内。从地区上看,得益于丰富的农产品资源和产业基础,山东省预制菜相关企业数量最多;广东省预制菜产业指数居于首位,主要系地方政府政策扶持、区域预制菜接受度较高以及“双节营销”工作的影响。

2024年04月22日 国联水产股票

渠道分析

构建全球销售网络,深度合作海外优质客户。凭借丰富的出口经验、优质的产 品以及快速且大规模的供应能力,公司与海外客户建立了紧密的业务关系,营销网络覆盖美国、加拿大、日本、韩国、俄罗斯、欧盟、南非、香港等国家和地区。 

公司销售模式包括直销和经销,境外直销模式下主要客户为大型连锁商超、餐饮等;经销模式下的主要客户包括进出口水产品贸易商、批发商、大型水产品配送商等。目前公司外销业务主要集中在美国市场,由美国全资子公司 SSC 公司在美国境内的销售和国联水产出口业务销售组成。非美市场业务主要包括与欧洲、日本等其他重要市场客户的合作,随着公司业务规划转变以及境外业务部门的积极走访开拓,近两年非美市场在境外收入中的占比持续提升,外销结构不断优化。

2024年04月22日 国联水产股票

2024年04月22日 国联水产股票

全渠道均衡发展,国内市场 B、C 端兼顾。分销渠道方面,公司布局全国“九大区九大仓”,以大区主要城市为核心,以点带面,通过产品前移、服务下沉业务模式有效服务地级和县级市的品牌服务商;餐饮重客渠道方面,公司持续开发重点客户,着力提升菜品定制、工业化推广及配送等综合服务能力。直营商超渠道方面,公司主要依托大型商超和生鲜便利店发展线下零售,2021 年公司产品铺市超 3000家,合作商超门店持续扩大;线上电商渠道方面,公司战略聚焦于官方旗舰店运营,通过深化平台合作推动业务快速增长,提高线上 C 端品牌影响力。

2024年04月22日 国联水产股票

密切跟踪下游客户需求,合理规划品牌策略。针对 B、C 端客户在不同场景下的需求差异,公司制定了不同的品牌策略,一方面在 B 端进一步深化与高端餐饮企业的合作,维护公司高品质、严标准、稳供应的品牌形象,提升横向产品丰富度;另一方面在 C 端以预制菜作为拳头产品,通过新品研发和口味创新逐渐提升品牌附加值、市场渗透率以及客户复购率。

投资亮点

深耕水产食品和预制菜领域,打造水产食品“ 领军”企业。

国联水产以水产食品为主业,聚焦预制菜进行商业模式升级。2 2015-2021年公司营业收入从 20.70 亿元增长至 44.74 亿元,年复合增长率 13.7%, 其中 2019-2021 年公司业绩出现持续亏损,主要系中美贸易摩擦叠加新冠疫情影响所致,面对业绩压力,公司积极调整经营战略,一方面重点拓展国内市场和非美市场,淡化贸易摩擦影响;另一方面关停上游养殖业务,及时止损,深度聚焦预制菜业务,公司经营持续向好。2 2022Q1-Q3, 公司实现营收 39.48 亿元,同比增长 19.7%;实现归母净利润 0.52 亿元,同比增长 364.0%。

餐饮工业化与新消费趋势共振,预制菜行业前景广阔

我国预制菜行业仍处于发展初级阶段,行业竞争激烈且呈现较为明显的区域性、小规模特征。一方面,伴随餐饮连锁化进程加快以及外卖、冷链运输产业的快速发展,预制菜产品在 B 端客户降本增效需求下渗透率先行提升;另一方面,在疫情影响下 C 端消费者居家消费需求增加,预制菜快捷、安全的优势逐步显现,新消费习惯的形成有望带动预制菜产业加速发展。

研产销全面推进,募资扩产助推预制菜业绩放量

公司拥有丰富的水产行业产业链经验,坚持研产销全面推进,打造品牌核心竞争力。在新品研发迭代、产品品质把控、规模化生产以及销售渠道布局等方面均有明显优势。面对预制菜业务高速发展与产能不足之间的矛盾,公司通过定增扩建产能,提高生产自动化水平,丰富产品生产矩阵,项目建设完成后,预计公司将新增鱼虾类预制菜产能 2.4 万吨、小龙虾产能 1.53 万吨以及鱼类深加工产品产能 2.97 万吨,预制菜业务的市场竞争力和盈利能力有望进一步提升。

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