投资要点
事件:公司发布2024半年报。2024H1实现营收98.3亿元,调整后同比-11.05%;实现毛利17.4亿元,同比-2.0%;实现归母净利9.0亿元,同比-22.28%;实现扣非归母净利8.2亿元,同比-26.63%。归母净利同比下滑主要系:①会泽矿业选矿厂提质增效项目建设致其选矿系统停产、荣达矿业因安全生产许可证办理问题部分生产系统停产影响产量,矿山铅锌精矿金属产量同比下滑;②由于铅锌原料紧缺,铅精矿加工费加速下滑至历史低位,我们预计冶炼部分利润承压。公司2024Q2单季度实现营收51.6亿元,同比-1.4%,环比 10.3%;实现归母净利4.2亿元,同比-15.1%,环比-14.8%。
矿山铅锌金属产量同比下滑,其余主要产品同比均增长。公司坐拥铅锌矿山7座,矿产铅锌金属产能42万吨/年;拥有冶炼厂4个,铅锌精炼产能63万吨/年,锗产品含锗产能60吨/年。产量方面,2024H1公司生产矿山铅锌金属量14.90万吨,同比-8.9%;产铅锌精炼产品35.39万吨,同比 2.1%;锌合金产量9.34万吨,同比 64.7%,公司推进锌合金产业布局,会泽冶炼6万吨/年锌合金二期项目投料试车,公司锌合金产能提升至22万吨/年;产锗产品含锗34.29吨,同比 6.8%。价格方面,2024H1铅锭(中国:市场价:铅锭:1#)均价为16897元/吨,同比 11.4%;锌锭(中国:市场价:锌锭:0#)均价为22220元/吨,同比 0.6%;锗锭(上海华通:平均价:锗锭50Ω/cm)均价为9753元/千克,同比 8.7%。冶炼端,铅锌精矿加工费大幅下跌。
同业竞争问题解决进展推进。2018年12月,云南省政府国资委完成向中铝集团子公司中国铜业无偿划转云南冶金51%股权,无偿划转完成后,中国铜业通过云南冶金间接持有公司股份,成为公司的间接控股股东;公司与中铝集团、中国铜业控制的云铜锌业、青海鸿鑫以及通过解决诉讼纠纷获得控制权的金鼎锌业存在同业竞争。①青海鸿鑫100%股权已注入公司。公司以现金109236.19万元收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫65%、35%股权,2024年1月12日,青海鸿鑫完成工商变更,成为公司全资子公司,纳入公司合并报表范围。②承诺部分延期五年,公司正式托管云铜锌业81.12%股权、金鼎锌业100%股权。鉴于金鼎锌业、云铜锌业尚不满足注入上市公司的条件,公司将原承诺中云铜锌业、金鼎锌业股权注入上市公司的承诺履行期限延期5年至2029年1月8日,并同意公司分别与中国铜业、云南冶金和云铜集团签署《股权托管协议》,受托管理其分别持有的金鼎锌业78.4%股权、1.2%股权和20.4%股权,合计金鼎锌业100%股权;与云铜集团签署《股权托管协议》,受托管理其持有的云铜锌业81.12%股权,托管期限均为5年,托管费用均为100万元/年。
盈利预测。结合铅锌锗价格变化以及产销量假设,我们预计公司2024-2026年营收分别为227/234/236亿元,归母净利分别为17.3/22.6/23.3亿元,同比增速分别为20.8%、30.4%、3.2%,对应EPS为0.34/0.44/0.46元,截至2024年8月30日收盘价对应PE分别为14.83x/11.37x/11.01x。
风险提示:公司产量不及预期;下游需求不及预期;铅锌价格大幅下降。
报告信息
证券研究报告:《驰宏锌锗(600497.SH):铅锌加工费下行致24H1归母承压,资产注入持续贡献量增》
对外发布时间:2024年8月30日
证券分析师:翟堃
资格编号:S0120523050002
邮箱:zhaikun@tebon.com.cn
手机:17521750705
证券分析师:谷瑜
资格编号:S0120524080002
邮箱:guyu5@tebon.com.cn
手机:18801589500
报告发布机构:德邦证券股份有限公司
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翟堃,所长助理,能源开采&有色金属行业首席分析师,中国人民大学金融硕士,天津大学工学学士,8年证券研究经验,2022年上海证券报能源行业第二名,2021年新财富能源开采行业入围,2020年机构投资者(II)钢铁、煤炭和铁行业第二名,2019年机构投资者(II)金属与采矿行业第三名。研究基础扎实,产业、政府资源丰富,擅长从库存周期角度把握周期节奏,深挖优质弹性标的。
张崇欣,有色组组长,中国矿业大学矿业工程硕士、采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。
高嘉麒,研究员,2022年Wind路演新势力分析师,两年有色金属研究经营,历任东亚前海证券有色组组长,布里斯托大学金融硕士。
康宇豪,研究员,南洋理工大学管理经济学硕士,大连理工大学学士,一年电力设备与新能源领域研究经验,一年有色金属领域研究经验。
谷瑜,研究员,新加坡国立大学理学院定量金融硕士,南京大学商学院财务管理学士。
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